股市交易中群體行為的陷阱

2021-08-05

很多投資者都有這樣的經歷,看到媒體、朋友和同事們都在談論炒股掙錢,會情不自禁地開戶入市;看到大家都在買某只股票,也不由自主地大筆買入。不知不覺中,自己已落入了瘋狂性群體行為的陷阱。那什么是群體行為呢?它是如何產生的?短期性、瘋狂性的群體行為有什么嚴重后果?投資者如何才能避免落入這一陷阱呢?

  

  群體行為是人們無意識地以“集體規范或多數人意見”為準則進行一致行動的現象。群體行為普遍存在于社會生活的很多領域,比如網民追捧“犀利哥”、“甕安”等社會群體性事件等等,都是群體行為的例子。股市泡沫或大崩潰中,投資者隨著其他人一起不顧一切地買入或拋售股票,完全不顧股票本身的價值,就形成了瘋狂的股票交易群體行為。

  群體行為的兩個突出特點是“少數跟隨多數”和“無意識”。前者指個人在群體決策中失去獨立的判斷力,以一種從眾的心理跟隨大多數人行動;后者指個人跟隨群體的行動并不是有意的,而是失去獨立思考能力后陷入一種無意識狀態。對于群體行為的“無意識”,德國文學家弗里德里?!は赵u價說:“任何一個人,作為個體來看,都是足夠理智和通情達理的,但是如果他作為群體中的一員,立刻就成為白癡一個”。

  

  人們為什么會放棄自己的想法,甘愿像白癡一樣服從其他大多數人的意見呢?主要有兩個原因。首先是為了“合群”,怕被群體拋棄。自然界中弱者都有集體行動傾向以團結力量抵抗更高物種的進攻,如“羊群”、“馬群”等。作為社會性動物的人也不例外,天生具有與大多數人行動一致以尋求安全性的合群心理。其次是信息不足,覺得別人可能掌握自己沒有的信息,因而效仿大多數人的做法更保險。因此在股市中,很多散戶炒股都是“盲從”潮流,追漲殺跌都是“群體壓力”或“社會影響”等情緒下貫徹的非理性群體行為。

  當然,股市群體行為的發生往往還有特定的因素存在。首先是“結構性誘因”,比如市場過熱導致的情緒高漲,長期停發新股引發的對新股上市的高度關注等等。其次是“特定人群”,中國股市中新開戶、年領輕、小規模、缺少交易經驗和高風險偏好的投資者具有高度的聚集性。然后是“激發因素”,它既可能是某些重大政策的出臺,也可能是某些市場傳言,甚至可能是盤中出現的某筆大額委托單。最后是“內部強化機制”,也就是以“行情”為紐帶,投資者形成了“越漲越買、越買越漲”的放大傳染機制和循環反饋過程,造成群體行為的不斷強化。這些因素綜合在一起,共同造成了中國股市的群體行為頻發。

  

  不管你是學者、商人、政客、士兵還是平民,都會在特定的情形下成為群體行為的一員,這在心理學、社會學等諸多領域都得到了印證。例如,法國大革命期間,巴黎成千上萬市民幾天之內虐殺了關在監獄里的僧侶貴族一千五百多人,連十二三歲的孩子也沒放過,群體行為的無意識帶來一種沖破壓抑、膽大包天、法不責眾的快感。又如,在美國的“豬灣事件”中,約翰·肯尼迪總統的內閣提出了一個入侵古巴的錯誤建議,卻由于所有人都無意識地服從群體決策而獲得通過。而在股市中,當大家都在股價的上漲中瘋狂買入時,就連對股票一知半解的老太太也會情不自禁地傾囊投入。

  可以說,從眾作為人的本性,無論承認與否都是客觀存在的。而股市中的信息非對稱,讓具有較少信息來源的投資者傾向于模仿其他投資者的行為,因此這也是一種市場化現象。

  

  不容否認的是,長期看,群體行為有其正面效應。比如,英國和美國在鐵路泡沫之后,全國鐵路網的基本框架就構建起來了?;ヂ摼W泡沫散去之后,美國信息基礎設施上了一個新臺階。

  但是,短期性的、瘋狂性的群體行為經常造成社會或者股市的動蕩,嚴重時則會引發系統性風險。在瘋狂群體行為的醞釀過程中,一個很小的事件就可能打破整個群體的平衡,引起群體力量的集中爆發,而誰也無法料到誰、什么時候、以何種方式會打破這種平衡。這正是此種群體行為的可怕之處,比如前不久的道指暴跌千點事件,一開始有人說是交易員下錯單,后來說是程序化交易,再后來又說是美國中部某對沖基金大量賣出指數期權合約的結果,眾說紛紜,但不管是什么力量打破了市場的平衡,暴跌實實在在地發生了。與此同時,參與此種群體行為的個體往往面臨著巨大的損失,比如很多散戶盲目地追漲殺跌都以血本無歸收場。而在一項深交所的權威研究中,上市首日買入22只樣本股票的個人投資者整體虧損比例達到51.28%,個別股票的投資者賬戶平均虧損比例甚至高達99%。

  

  首先,應該強化對證券知識的學習,逐步形成自己的投資風格,而不是采用所謂“隨大流”、“跟主力”等盲目的交易手段,這是避免陷入群體行為的根本所在。

  其次,要在股市的漲跌停、停牌措施啟動時冷靜思考、認真分析,調整自己的情緒,不要頭腦一熱就做出跟進決策。

  再次,不要輕信市場中流傳的各種不實消息與謠言,有意識地關注上市公司或交易所等部門公布的澄清公告,第一時間降低自己參與群體行為的可能性。

  最后,如融資融券、股指期貨等的賣空機制逐步建立起來,多空力量的制衡將更加方便有效,因此投資者更應在決策時考慮多空各種信息,綜合分析、審慎出手,而不是“拍腦袋”一擁而上。

 


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